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金融:谨防 月中下旬流动性拐点 荐2股

发布时间:2019-10-09 20:09:06 编辑:笔名

金融:谨防 月中下旬流动性拐点 荐2股 2014-0 -04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

板块2月走势回顾:2月表现最好的标的是中信银行和北京银行,两者分别上涨46%和7.6%。我们认为上涨并非由基本面大幅改善而驱动,主要原因是流动性边际改善超预期以及行业触网主题的催化。

月度观点:

量——考虑到银行非标转表的压力,我们上调2月新增信贷规模至6500-7000亿,维持全年9.6万亿的新增信贷目标。预计2月份社融规模达到1.1万亿。

价——春节后资金回流,外汇占款较多,资金价格出现小幅回落,流动性略有改善。不过央行预期导向上依然是稳中偏紧,我们不认为流动性出现显著改善的拐点。

资产质量——2014年在自主核销和不良转让方面没有新政策出台的假设下,我们预计行业不良率将继续呈逐季上升的趋势,预计行业不良率上升至1.05%,虽然可能实际不良情况超过公布数据。

政策展望——目前监管政策最值得关注的是107号文的后续政策,但市场对9号文的实际出台时间和最终影响程度已有消化,预期有所弱化。我们建议关注直销银行和民营银行的审批进展,以及可能的上海地区的国企改革催化相关标的的股价表现。由于T+0货币基金的大幅扩张,我们认为监管可能出台相关政策以加强其流动性风险监控标准。

月观点:关注流动性的可能拐点。 月将迎来银行的201 年报披露月,目前银行板块0.8xpb水平,相对仍有一定的安全边际。但投资者需要把握投资节奏,我们建议快进快出。在触网概念之后,我们建议关注后续上海等地区国有股权改制概念对相关银行标的催化。后续的风险重点观察是两会之后三月中下旬开始的流动性退潮趋势。包括汇率大幅贬值以及央行的公开市场操作可能扭转银行和金融机构对流动性的预期。就我们近期的调研反馈来看,央行货币政策不会放松,银行认为两会之后及三月末的时间节点风险相对重要。我们预计 月板块整体难有趋势性表现,部分概念股和业绩超预期个股存在机会。除我们不能推荐的平安、浦发之外,我们建议关注招行、北京。

月度话题:货币基金是否面临监管“紧箍咒”?货币基金在经历了爆发式增长之后,逐渐引起了监管层的注意。媒体报道中银协、证监会及银监会均可能出台相关政策:1)中银协-同业存款设置利率上限,提前支取收取罚息,纳入一般存款并缴纳存准;2)证监会-提高风险准备金计提比例; )银监会-调整银行理财产品最低投资门槛。我们梳理了相关政策的历史,认为中银协的监管建议在现有监管框架和市场环境下推进阻力较大,而证监和银监的政策执行可行性相对较大。货基未来可能面临提高流动性及风险备付比例的监管局面,这可能会对其收益率造成负面的影响。而银行正面应对竞争的局面会加快利率市场化进程,超短期滚动型、小额理财产品可能成为中国版的MMDA帐户雏形。

风险提示:资金面紧张程度超预期,资产质量受到连带影响。

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